⊙记者 黄蕾 ○编辑 剑兜中国保险业偿付能力监管踏入全新阶段，以风险为导向的“债二代”，对有所不同保险公司的资本拒绝将呈现出差异化趋势。特别是在是对那些资产负债不给定、业务含金量不低、保险公司风险较小的保险公司来说，亟须寻找更加多、更加慢、更加高效的资本补足出口。

资本属性与实际掌权方的各异，要求了他们在融资路径自由选择上的倾向性。东面国企者，归属于有钱人不怕注册资本型；民营掌权者，于是以密谋借壳放进上市公司；就连合资险要企，也计划着股改后自谋IPO的冰山之荐。殊途同归背后，难以避免的，是一批批资本的解散和转入。

钱来了，狼也回来来了。互联网、地产、金融等资本破门而入，马云、王健林、史玉柱等富商争相进场。

可意识到的是，保险新的“国十条”中所刻画的未来五年，将是市场化的五年，是剧变的五年。国资：有钱人不怕注册资本若以保险公司的资本属性来区分，在“债二代”监管体系的框架下，国企背景保险公司的日子，当科是最差过的。

首先，对于大多数国企背景的大中型保险集团公司来说，实行“债二代”之后，非但会被拒绝减少资本金，反而不会释放出来一定规模的校验资本。这主要是因为，这些险要企的资产人组、风险管理水平较高，进而对其资本拒绝就不会上升。

这类财大气粗的险要企，包括了中国人寿、中国平安(601318,股吧)、中国太保、新华保险、人健财险、中国太平等A股及H股上市保险公司。不过考虑到近年来这批险要企大量海内外并购市场需求的产生，不回避其日后不会通过股东投资以外的方式展开再融资的可能性。另一类是正式成立时间很短的小型国有保险公司，这类多以地方国企发动成立的地方法人保险公司居多。即使这类险企风险管理水平粗犷，业务结构并不“身体健康”，但由于东面地方政府反对、股东资金实力雄厚，因此中短期内股东投资依然会是难题。

民营：借壳时不我待由于目前国内保险业仍正处于较慢发展期，多数保险公司经营年限较短，因此依赖自身存留收益来补足实际资本的可能性微乎其微。在必须大大补足资本的道路上，无论是抱住向股东借钱，还是去市场上发售涉及债券，都只是解法了近忧。如要解决问题远虑，资本市场依然是还包括险要企在内的各类机构的理想之中选。

监管环境的变化，再加保险新的“国十条”刻画下的行业蓝图，开始让保险公司的上市之路显得通顺一起。除大自然成熟期后的IPO之外，由民营资本主导下的保险公司借壳上市风潮已暗流涌动。

知情人士透漏称之为，眼下，由民营企业家实际掌控的多家保险公司正在筹谋借壳上市计划，类似于刘益谦之前编剧的“天茂集团(000627,股吧)并表格国华人寿”这类资本运作大戏。一位投行界知情人士称之为，“这些掌控着保险公司的幕后大佬，旗下同时也有一家甚至多家上市公司，借壳上市将不会沦为2015年保险行业一道独有风景线。

”不仅如此，趁着保险新的“国十条”这股东风，一些仍未投身于保险领域的富豪或土豪们，也正在高调展开着投“健”布局。知情人士透漏称之为，目前正在洽谈并购国内几家保险公司的谜样买家中，就有一些民营资本家，一旦并购顺利，将之划归上市公司报表的计划也将由此进行。

由民营资本掌控的保险公司，之所以在借壳上市上展现出出有时不我待的冲动，与监管及行业环境的变化不无关系。2013年开始，保监会容许社会资本有限公司保险公司（限制保险公司单一股东股权比例下限从20%至51%），民营大佬们之后由此从幕后并转到前台，过去如“代股权”等灰色模式渐渐丧失不存在的价值。更加最重要的是，股权比例的大幅度限制，也为这些民营险要企借壳上市获取了“准生证”。

而与此同时，在保险新的“国十条”这股东风下，行业步入发展的新台阶，这毫无疑问使得保险股更加受到资本市场的尊崇。一方面，借壳上市不利于保险公司拓宽资本补足渠道，未来可间接从资本市场上筹措资金；另一方面，民营资本擅长于资本运作，可很快通过“利差”这种模式，使保险公司短时间内构建投资盈利，将其划归上市公司可起着下沉股价的起到，一举两得。

合资：谋划上市冰山为资本而恨的何止中资保险公司。知情人士透漏，就连业务务实、保险公司风险较小的合资寿险公司，也都想要通过IPO这种方式，来解决问题“持续补足资本”这道难题。

“主要还是因为公司正处于发展阶段，接下来在成立分支机构等布局方面，都必须消耗大量资本金。”一家总部在上海的合资寿险公司内部人士透漏，其所在的公司目前有IPO的计划，至于明确的融资规模、上市地点和时间表，目前仍未有定论。

另一家总部在沪的合资寿险公司总经理，也向记者传达了“当公司发展到一定阶段，IPO称得上资本补足最佳渠道”的感叹。他告诉他记者，目前国内一批正式成立时间多达10年以上的合资寿险公司早已构建盈利，且部分已持续盈利三年以上，合乎内地上市的基本条件。

不过，这些合资寿险公司同时面对以下三个问题，尚待解决问题。首先，这些合资寿险公司的中方股东往往是具备国有背景的大型实业机构，如果牵涉到IPO，这些中方股东可能会牵涉到国有股平安保险的问题。其次，这些合资险要企目前都是有限责任公司，如果公开发表IPO，就不会牵涉到股改。

再者，按照投行人士的众说纷纭，对于符合条件的外商投资企业境内IPO，证券监管这边并无具体容许。但目前，中国保险业尚不合资险要企IPO案例，保险监管这边否不会盘查，仍遗变数。无论是哪一种融资方式，都会不约而同地引起一些资本的遇事，保险股权交易将呈现出日益频密之势。事实上，“大佬们”早已争相闻香进场，都要相争保险市场这一席之地。

马云在发动成立众安保险后，又马不停蹄地看上中德安联成人寿和新华保险，尽管目前都已搁置，但不回避他已射击了新的猎物；另据知情人士透漏称之为，王健林也在染指百年人寿大股东之位，此外还有多名谜样“土豪”都在悄悄展开着投“健”布局。资本暗战，一触即发。谁主沉浮，拭目以待。

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