2018年煤炭板块的投资机会将是历史性的，确定性的，整体性的，不分品种的。本文作者为信达证券煤炭行业首席分析师郭荆璞、左前明、王志民、周杰，原标题《每周观点：煤炭板块历史性根本性行情拉开序幕！》，本文有所删减。

2018年投资策略核心观点：2018年煤炭消费增长速度在能源消费弹性完全恢复变换能源结构调整阶段性上升中之后回落，但供给末端生产能力与库存大自然出有清变换扩张性投资力弱，产量增长速度将显著下降，2018年供需缺口显著更进一步缩放，同时全球陷于煤炭短缺状态，价格之后上升而非预期的稳中有降或保持高位。由此带给业绩增长速度之后低企，同时乐观预期证伪后估值显著修缮，在业绩超强预期和估值提高下，煤炭板块步入历史性根本性投资机会。煤炭供给末端有效地生产能力显著严重不足，产量获释十分力弱，资本支出依然下滑，检验我们年度策略供给出有清后实际产量增长速度显著下降的预判。从货船比来看为9.07，较去年同期的18.9上升9.75，降幅高达51.5%，解释今年煤炭供需较去年更为紧俏，煤炭供需缺口大大缩放。

本周重点引荐投资者读者我们5月16日公开发表公布的研究报告，主要从多维度全面研究分析了为何煤炭生产能力不是去生产能力出清的而是供给外侧的大自然出有清，且有效地生产能力严重不足，周期性快速增长力弱的显然逻辑。阐述即：从生产能力的角度来看，煤价在2012~2015年长年轻微暴跌和煤企兼并重组才是生产能力出清的最主要原因。

从供需缺口的角度来看，煤炭生产能力14年起加快出有清，17年至今未见有效地快速增长，当前供需缺口之后不断扩大，库存仍在被动去化，价格中枢弃季上升。从资本支出的角度来看，资本支出水平持续下降，密切相关生产能力的固定资产快速增长衰退，先进设备生产能力大部分已在2014~2016年获释完，边际递增。投资持续扩展变换3-5年的生产能力建设周期方可看到煤炭供给有效地获释，即便2018年煤炭行业投资由负安乐乡，有效地产量的显著获释也将在2021年甚至之后。市场需求淡季如旺季，日乏在旺季到来前已开始全面公里/小时，供需缺口持续增大，大大检验我们年度策略对市场需求外侧弹性持续提高的辨别。

5月16日，沿海六大电厂日乏之后上爬，并突破70万吨，较17年同期59.2万吨减少11.88万吨，增幅16.7%，而适当的17年7月中旬迎峰度夏阶段日耗才超过70万吨，截至17日，本月日均煤耗67.7万吨左右，较17年同期的61.4万吨减少6.3万吨，增幅10.22%。因此，我们预判的火电和煤炭消费弹性之后提高获得检验。

从日乏对应的电厂库存能用天数来看，17日在18天左右较17年上升2.5天，所以当前电厂库存（库存量1304万吨，较17年同期低67.7万吨）实际正处于比较更加低水平，且近日补库力弱，持续上升。另一方面，周内运价和期价跳涨，市场看多心态偏强，本周动力煤(603,-14.00,-2.27%)期货价格倒数五个工作日大幅度拉升，7月合约周度涨幅近9%，9月合约涨幅近7%，成交量翻番，远期价格改向升水；而运价方面，随着市场预期向好，下游用户拉运激增，市场能用海运煤炭运力严重不足，承托主流船型运价跳涨，煤炭期货价格和运价的大幅度增高，从一定程度上反应出有市场看多心态偏强。从港口煤价来看，动力煤价自4月触底（564元/吨）下沉后一路上行，截至18日秦港动力末煤（Q5500）平仓价618元/吨，较17年同期减少47元/吨，增幅8.2%，实质上考虑到18年煤价顶部月底2月份突破17年高点，实际证实我们所说的今年供需缺口之后缩放，底部和顶部之后下沉，煤价中枢和边际价格确信无疑是确定性上升的。

煤焦板块：焦炭(2012,-36.50,-1.78%)方面，现阶段山东地区部分钢厂库存下降显著，考虑到将要开会的上合峰会有可能对后期汽运报废量导致影响，5月底之前有集中于补库市场需求，因此针对长协供户在随行就市的价格基础上调高100元/吨以提高下游车主积极性，此外，北方其他地区钢厂库存也正处于比较较低水平，有较强的订购市场需求，承托焦炭价格短期内有可能还有一定下行空间，但价格越早看清高点，减缓港口低成本货源解套，部分贸易商有可能开始慎重接货，以销售消化库存居多。焦煤(1217,-15.50,-1.26%)方面，不受焦炭价格持续拉涨造就，近期产地焦煤提涨呼声渐浓，但提涨多数是煤矿原煤及洗煤厂给市场散户提涨，主流市场成交价改以大位居多。进口澳洲海运焦煤价格上涨后，与国内低硫煤相比较，仍有一定的价格优势，不存在之后接货的可能性，短期看焦煤市场向好发展。

我们指出，2018年煤炭板块的投资机会将是历史性的，确定性的，整体性的，不分品种的，但我们仍特别强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种展开整体性集中于配备。动力煤如兖州煤业（重点引荐）、中国神华（重点引荐）、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司，炼焦煤如西山煤电（重点引荐）、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。宏观数据评论：经济之后突显韧性，乐观预期之后修缮。4月经济数据有好有坏，工业增加值、进出口、房地产投资、制造业投资数据展现出了生产央市场需求大位的一面，但消费很弱、基建投资之后上行的情况也体现出有一些问题。

我们指出今年整体偏弱的消费与去年四季度增长速度开始上升的人均农村居民收益有关，食品、报刊、家具、建筑装潢类消费增长速度较2017年经常出现下降。基建投资方面，我们指出在4月政治局会议政策微调定性下，随着财政部减缓支出开支工程进度以及PPP项目重新启动，基建投资增长速度大概率将经常出现回落，保持信约宏观组全年基础设施增长速度13.5%的辨别。在多数工业品产量增长速度减缓的情况下，4月工业增加值同比快速增长7%，远超过市场预期，其中水泥、平板玻璃(1385,3.00,0.22%)、钢材等产品产量减少体现了来自下游房地产的市场需求。必须留意的是，今年房地产施工面积增长速度逐步相似历史地位，目前上行空间已十分小，这对全年房地产投资维持韧性状态起着承托起到。

高频数据表明，5月发电耗煤、高炉开工率等皆较4月更进一步走高，因此随着经济状况的逐步具体，市场上过度乐观预期将获得修正。煤炭价格及库存：截至5月17日，动力煤价格指数（RMB）：CCI进口5500（含税）640.20元/吨，周环比减少2.27%。环渤海动力煤价格指数报收于572元/吨，周环比持平。CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格585元/吨，周环比持平，CCTD秦皇岛动力煤现货交易价格531元/吨，周环比持平。

纽卡斯尔港动力煤现货价107.55美元/吨，周环比减少6.1%。截至5月18日，秦皇岛港煤炭库存减少40.5万吨至538.50万吨，环比增幅8.12%；截至5月13日，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存减少4.8万吨至164.12万吨，环比增幅2.99%。风险因素：动工旺季上游市场需求回头央的逻辑证伪，货币政策更进一步趋紧，违法违规项目加快审核并大力投产。

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